华鑫证券：给予路德环境买入评级-看点

2023-05-30 13:35:16 证券之星

(资料图)

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对路德环境进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：定增和股权激励顺利落地，项目投产加快推进》，本报告对路德环境给出买入评级，当前股价为34.2元。

路德环境(688156)
定增和股权激励顺利落地，坚定长期主义决心
1）定向发行股票上市，展现领头人信心。公司向董事长季光明发行股票843.04万股，认购价格为13.57元/股，认购金额为1.13亿元，发行前后公司董事长分别持有股份比例21.15%/22.77%，本次发行资金扣除发行费用后用于研发储备资金及补充营运资金。2）激励计划顺利落地，体现公司发展决心。本次激励计划拟向54名员工授予限制性股票150万股，约占总股本1.62%，其中首次授予121万股，约占总股本1.31%。公司设置A、B两级业务考核目标，B级为2023/2024/2025年营收较2022年增长率分别不低于45%-55%/95%-125%/150%-195%，或净利润较2022年增长率不低于245%-290%/340%-380%/540%-650%，或白酒糟生物发酵饲料销量不低于12-15/28-35/40-50万吨。其中A级目标为B级目标上限。本次股权激励总费用2021.31万元，2023-2026年摊销分别为703.49/857.77/374.10/85.95万元。
项目投产加快推进，看好酒糟业务高成长性
业务模式看，公司以高含水固体废弃物环保业务为出发点，转型至白酒糟生物发酵饲料业务，目前与十余家酒企合作，打造酱香型白酒糟产品标杆，同时与古井贡酒达成合作，实现浓香型酒糟生物饲料化应用突破，酒糟业务成长性强。技术研发看，公司在研项目11项，其中白酒糟业务在研专利7项，目前开发的新品蔺福发酵白酒糟搭载倍肽德谷物糖浆，有机酸、酸溶蛋白等功能性成分含量提升明显，处于试销阶段。产能扩张看，公司已在古蔺、金沙、遵义、亳州、永乐进行产地布局，年产能规划52万吨，年酒糟处理量136万吨，其中古蔺、金沙产地已投产，遵义、亳州正加快建设。
盈利预测
我们看好公司产业转型，积极布局新业务食品饮料糟渣，打造第二增长曲线。我们预计2023-2025年EPS分别为0.81/1.46/2.42元，当前股价对应PE分别为42/23/14倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料涨价风险、白酒糟生物发酵饲料竞争加剧风险、河湖淤泥及工程泥浆业务开展不及预期、项目落地不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为31.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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