有研新材(600206)：转让有研稀土股份促进产业良性发展世界视点

2023-05-29 13:42:13 中信证券股份有限公司

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公司向中国稀土集团、中国有研转让其持有的有研稀土股份，合作围绕稀土产业链开展专业化整合，有利于公司发挥特色优势，促进产业发展。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为0.49/0.66/0.81 元。参考公司历史估值水平（近3年平均PE 约为61 倍），给予公司2023 年41 倍PE（对应10%估值分位），对应目标价20 元，维持“买入”评级。

公司转让有研稀土股份，合作围绕稀土产业链开展专业化整合。公司发布公告，向中国稀土集团有限公司转让其持有的有研稀土新材料股份有限公司51515120 股股份（占有研稀土总股本的38.7244%），转让价格为51827.64万元；向中国有研科技集团有限公司转让其持有的有研稀土6651512 股股份（占有研稀土总股本的5%），转让价格为6691.87 万元。转让完成后，有研新材还持有有研稀土45%的股份，中国稀土集团有限公司持有有研稀土38.7244%的股份，中国稀有稀土股份有限公司持有有研稀土11.2756%的股份，中国有研科技集团有限公司持有有研稀土5%的股份。2022 年7 月19 日，有研新材控股股东中国有研与中国稀土集团签订《共建稀土创新基地合作协议》，旨在充分发挥双方各自特色优势，共同促进稀土产业绿色可持续发展。本次合作是围绕稀土材料产业链重点环节和关键要素开展的专业化整合，以固链补链强链塑链为目标，提高产业链供应链韧性，符合国家重点发展方向及有研新材的发展战略规划。

转让后现金流有望优化，业务向半导体材料聚焦。公司完成有研稀土股份转让后，业务有望向半导体主业聚焦。2022 年公司靶材销量、收入大增，其中8-12英寸靶材占比75%，铜系列靶材供应全面上量，公司逐步成为客户最主要的CuAl、CuMn 高端靶材产品供应商。公司积极制定市场推广计划，有序推进产品验证，全年累计有百余款靶材通过客户验证，百余款仍处于验证阶段。新产品开发方面，集成电路先进制程用大尺寸超高纯铜合金靶材通过世界一流集成电路企业验证并批量供货，钽靶、钴靶、镍铂靶均取得突破，其中12 英寸钽靶陆续通过知名客户验证，实现国产替代；钴、镍铂靶材在众多12 英寸集成电路厂批量供货，高端型号产品可满足7nm 用关键材料要求；先进存储用钨及钨合金靶开发进展顺利，铝钪及其它特种合金靶材在国内保持领先优势。产能扩张方面，靶材扩产项目昌平厂区产线改造完成，产能由原来的2 万块/年提升至3.5万块/年，有效带动靶材产能完成阶段性提升目标，山东德州建设项目持续推进，预计项目建成后公司靶材产能将达到7.3 万块/年。随着靶材快速放量以及12 英寸高端靶材产品和铜、钴、贵金属靶材等重点产品占比提升，我们预计靶材将成为公司的主要利润增长点。

优化高端产品产业布局，光板块、医板块均迎来收获期。光板块，公司持续推进红外光学产业链向下游延伸，加快镜头产品市场开拓，重点关注现有客户需求增量，持续提高市场占有率；医板块，公司持续开展二代数字化定制口腔正畸矫治系统的推广及使用，快速推进口腔正畸数字化规划进程，进一步优化镍钛丝材产品性能，销量稳步提升。

风险因素：靶材产能释放不及预期；中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期；半导体行业景气度不及预期；金属价格大幅波动。

盈利预测、估值与评级：公司向中国稀土集团、中国有研转让其持有的有研稀土股份，合作围绕稀土产业链开展专业化整合，有利于公司发挥特色优势，促进产业发展。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为0.49/0.66/0.81 元。参考公司历史估值水平（近3 年平均PE 约为61 倍），给予公司2023 年41 倍PE（对应10%估值分位），对应目标价20 元，维持“买入”评级。

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