世界要闻：医美赛道，长坡厚雪！

2023-01-09 09:01:26

最近，消费股扛起了市场上涨的大旗，比较典型的旅游餐饮板块纷纷大涨，而此次消费股的反弹便是源于十一月中旬的“二十条”防控优化措施以及十二月份发布的“新十条”防控措施，在疫情趋于常态化背景下，消费股反转预期增强。

关于消费行业的机会我们在11月19日的白酒行研和12月10日的消费行研，甚至7月9日的旅游行研中均提到过一些，不知道大家有没有把握住~

有朋友表示大家都没钱消费了，不看好消费的复苏，但实际情况是居民的存量收入是一定的，如果大家大幅减少消费，难道要把钱存银行或投资理财吗？现在存款利率不仅越来越低，且把钱存起来反而不利于我们经济的发展。

(相关资料图)

当然，针对经济增速下降、消费价格涨幅过快导致居民收入增长减缓甚至减少等问题，居民收入增加也需要政策的支持。

所以即使在消费复苏看起来较为艰难的情况下，这条主线也是值得关注的。

话不多说，今天我们再说一个消费赛道——医美行业，这个行业目前规模虽然远不及白酒行业，但其盈利能力堪比茅台，且比化妆品行业的盈利能力还要高。在消费行业，它应该属于其他用品及服务行业，符合未来消费升级的趋势。

一、医美行业发展现状及特点分析

医美和化妆品行业有很大不同，不仅体现为发展状况的不同，而且产品业务以及经营模式等都有很大不同。

首先第一点就是我国医美行业起步较晚，所以化妆品行业发展相对成熟，医美行业仍处于成长前期，目前市场处于增长阶段，技术大多通过海外引进或自主研发，竞争者较少。

截至目前，医美行业逐步渡过了发展初级阶段，医美产业监管不断增强，包括加强医美广告监管，提高主诊医生备案管理水平，水光针、射频仪器正式纳入三类医疗器械管理等，2022年医美行业迈入合规发展元年。

未来医美行业拥有较大发展空间，有望维持快速增长趋势。

有研报数据显示，2021年国内医美行业规模达到2274亿元，而渗透率依然偏低，人均诊疗次数仅有发达国家的1/6~1/4。目前国内医美行业的发展完全可以对标日本70年代，之后日本的医美行业便维持了长达二三十年的稳定快速的增长。

医美产品业务和化妆品有很大不同，也是导致医美行业竞争者少的一个重要原因。医美产品涉及诸多医疗器械，因此具备研发生产壁垒、资质壁垒，从而有着较高的市场进入壁垒和竞争壁垒。也正是较高的竞争壁垒使得医美企业，尤其是上游产品生产企业，保留了较高的利润空间。

（医美非手术类和手术类产品概况，资料来源于开源证券研究所）

除此之外，医美行业和化妆品行业还有一个很大的不同，医美业务主要是线下经营，依赖医美机构，化妆品则是线上线下业务均有。

对于上游医美企业来说，主要包括仪器设备和注射针剂供应商，它的经营模式为to B的，由于掌握着行业的定价权，从而具备较高的议价力，因此其发展比较注重产品疗效和渠道布局等；

而医美中游机构包括公立医院、民营机构以及互联网医院等，其生意模式和化妆品一样是to C的，因此比较考验机构的外延扩张、品牌力等。

二、医美行业发展趋势分析

1、产品线不断扩容是上游医美的主要发展趋势

从我们对医美产品的了解，大家可以看到医美产品线较多，且有着可以迭代升级的发展趋势。但目前来看，我国国产医美产品仍有不足，医美产品的研发需要一定的时间，导致大多数医美企业的布局并不完善。

拿玻尿酸（透明质酸）来说，根据产品功效、原料、技术的不同，市面上有诸多玻尿酸产品，而且基于消费升级趋势，很多高端产品线处于临床研发阶段或已经逐步上市。

通过不断研发投入或者并购扩大产品线是上游企业未来的一个发展趋势，只有通过产品线的扩张，企业才能满足大众的消费需求，快速的抢占市场份额。

玻尿酸是目前国内医美产品中相对成熟的产品线，但除此之外肉毒素、再生类产品以及手术类业务等仍有很大的拓展空间。

目前来看，国内医美上游以及下游市场仍有不少份额被国外企业占据，国产企业的市场份额处于快速提升的趋势中。

仍然以玻尿酸为例，玻尿酸在注射类产品中占比较大，2021年消费金额占比约为43%，但在这一市场中，2021年占比最大的企业为美国公司艾尔建，前五名企业中三家国外公司。

2、连锁化将是中游医美机构发展的重点

最后关于下游医美机构的发展，我认为其本身的投资价值要弱于上游产品生产企业，因为一方面在于这块业务偏向于服务，如果没有规模化，实际经营盈利能力是比较差的，因为其经营要面临较高的原材料采购成本、场地经营成本以及员工成本。

所以对于医美机构来说，通过连锁化获得规模优势是有必要的，基于一家门店经营，很容易碰到天花板，所以只有不到的扩张才能获得持续增长力。

目前来看，下游医美市场以民营机构为主，格局非常分散，以中小型企业为主。但随着监管趋严，医美机构合规化发展，品牌力增强，医美机构市场集中度有望进一步提升。

三、医美上市公司介绍

最后我们简单来介绍一下医美行业的相关公司，主要涉及两家医美产品生产龙头，一家规模较大的医美机构企业，仅供参考，不作为具体买卖建议。

1、爱美客

爱美客是目前国内医美产品生产龙头，与它形成竞争的企业还有华东医药、华熙生物和昊海生科等，我们姑且选择一家具有代表性的龙头公司，但不否认其他公司的发展潜力。

截至2021年，爱美客营业收入规模仅有14.48亿元，净利润为9.58亿元，其毛利率、净利率分别达到了93.7%、66.12%，维持着较高的盈利水平。

截至目前，爱美客业绩仍然维持着高增长趋势，其旗下产品线丰富，核心产品有望持续放量。

2、华东医药

华东医药是一家医药制药公司，而近几年企业通过并购等切入医美赛道，有望成为公司第二增长曲线。目前来看，企业医美业务表现良好，产品布局愈加丰富，有望为企业价值重估提供支撑。

3、朗姿股份

朗姿股份是目前上市公司中规模最大的医美机构公司，虽然企业一开始主业不是医疗美容，但企业布局较早，目前医疗美容收入占比已经达到了三分之一，年度营收规模超过10亿元。

目前来看，企业虽然盈利能力较差，但医美机构的盈利需要一定时间，企业目前已有28家医疗美容机构，数量不断增长，有望在未来获得良好的规模效应。

四、总结一下

最后简单做个总结，虽然大环境目前仍然不算乐观，但不可否认的是疫情对我们的影响较大，疫情不仅影响着消费，而且影响着各行各业的发展。

而未来疫情影响将会逐渐消失，我们的经济也将会逐渐恢复，居民收入相对增加是一方面，消费结构发生变化也是一方面，我认为大家的变美需求仍将是个长久的好生意。